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即便我们按更为宽泛的规模盘算 ，2016年政府部分的欠债率为46%左右 ，依然低于全球大大都国家。不但中国整体欠债水平不算高 ，并且欠债结构尚属健康 ，主要是内债 ，外债少少。
连平：下调中国主权信用评级客观依据缺乏北京时间24日上午 ，评级机构穆迪将中国恒久债务评级由Aa3下调至A1 ，展望从负面调解至稳定 ，而短期债务评级则继续坚持最高级稳定。穆迪称 ，在此次调降评级中所反应的预期是随着潜在的经济增长放缓 ，中国财务状况未来几年将会有所削弱 ，经济层面的债务水平将继续上升。穆迪认为 ，预计在2018年底前 ，政府直接债务担负与GDP之比将逐步升向40% ，到2020年底时将接近45%。未来五年的潜在增长率将降至近5%的水平。
通太过析穆迪下调中国主权信用评级的理由 ，我们认为其客观依据缺乏。
1．经济体总体欠债水平不高
从政府部分的欠债来看 ，穆迪认为2018年底中国政府债务担负与GDP之比升至40% ，到2020年底时接近45%。即便我们按更为宽泛的规模盘算 ，2016年政府部分的欠债率为46%左右 ，依然低于全球大大都国家。例如日本、美国、英国、德国、巴西、印度的政府部分欠债率划分为216%、104%、119%、78%、74%、68% ，无论是兴旺国家照旧生长中国家 ，政府部分的欠债水平大都显著高于中国 ，基础不会对政府对外信誉带来影响。从总体欠债水平来看 ，中国政府、居民和非金融企业部分的全部债务总杠杆水平为237.6% ，在国际上处于中游水平 ，与韩国、澳大利亚等国家接近 ，低于主要兴旺国家水平。美国、日本、法国、加拿大、英国的总体欠债率为255.7%、372.5%、299.9%、301.1%、283.1% ，都高于中国。
2．中国的欠债主要是内债 ，对外危害很低
不但中国整体欠债水平不算高 ，并且欠债结构尚属健康 ，主要是内债 ，外债少少。截止2016年末全口径下的外债总额为1.4万亿元 ，占中国债务总额的比重只有5.4% ，占GDP的比重为13%。相关于全球主要国家 ，中国对外欠债水平很低 ，并且具有大宗国际收支盈余 ，对外危害很低。截止2017年4月 ，中外洋汇储备规模凌驾3万亿美元 ，是全球最大外汇储备国家。截止2016年末 ，中国对外金融资产6.5万亿美元 ，对外金融欠债4.7万亿美元 ，金融对外净盈余1.8万亿美元。
3．各部分债务压力不大 ，欠债水平大幅上升可能性较小
从债务增长情况来看 ，政府部分债务绝对水平不高且已经在降低 ，非政府部分债务水平正在去杠杆。从2013年以来 ，中国增强对地方政府融资平台的治理清理 ，新预算法实施后 ，我国逐步依法建立了地方政府规范的举债融资机制 ，2013年政府部分杠杆率略微高于50% ，目前已经下降到46%。从2015年开始中国实施地方政府债务置换事情 ，迄今为止置换额度已达约6万亿 ，地方政府债务危害正在逐渐降低。中国非金融企业杠杆率相对较高 ，这与储备率高、以信贷为主的融资结构有关。正在开展积极稳妥的去杠杆事情 ，积极处理不良资产 ，推进市场化法治化债转股 ，加大股权融资力度 ，强化企业特别是国有企业财务杠杆约束 ，企业部分的债务水平将有所下降。
4．中国财务实力雄厚 ，财务状况较为健康
虽然近几年经济增速逐渐下降 ，但财务收入从2009年以来一直坚持增长态势。2016年中国财务收入15.9万亿元 ，财务资金实力雄厚。2017年一季度财务收入4.4万亿元 ，同比增长14.1% ，坚持较好增长态势。除了财务收入以外 ，中国地方政府拥有大宗土地出让金收入 ，这是其他国家无法相比的。2016年全国政府性基金收入（主要是地方土地出让金）4.7亿元 ，同比增长11.9%；2017年一季度基金收入1.1亿元 ，同比增长27.5%。别的 ，中国另有大宗国有股权和资产 ，每年能够获得大宗股权分红作为财务可用资金。中国正在深化国有企业革新 ，特别是开展混淆所有制革新试点。经测算 ，积极推进国有企业和国有银行股权结构革新 ，通过释放非金融类资本和金融类资本 ，每年至少能够增加财务可用资金1.5万亿元以上。综合判断 ，中国财务状况较为健康 ，可动用的资金面很广 ，泛起债务危害的可能性很小。
5．中国宏观政策调理余地较大
从财务政策来看 ，由于拥有雄厚的财务实力 ，财务政策使用空间较大。2017年财务赤字率拟按3%安排 ，财务赤字额2.38万亿元 ，比去年增加2000亿元。赤字率与去年持平 ，赤字额主要用于进一步减税降费 ，全年再减少企业税负3500亿元左右、涉企收费约2000亿元。相较于美国 ，特朗普政府减税计划加基建投资计划 ，必将加大财务支出压力 ，而美国政府收支状况比中国要差许多 ，欠债压力将不绝加大。从钱币政策来看 ，中国的存款准备金仍处于全球较高水平 ，有足够的调解空间来对冲资金流出对经济和金融体系带来的影响。中国的利率水平在主要经济体中也是相对较高的 ，如进行调解也能发挥有力度的政策效果。
6．经济增速仍能坚持在世界前列
就经济增速而言 ，2016年中国经济增长6.7% ，2017年一季度增长6.9% ，处于世界前列 ，不但远高于美国、日本、德国等兴旺国家 ，并且是增长最快的生长中国家之一。由于中国人均GDP凌驾了8000美元 ，凭据国际经验经济增速将有所放缓 ，但中国经济增速依然具有坚持世界前列的能力。一是2016年末中国都会化率为57.35% ，而美国、日本都会化率高达82%、93% ，中国目前处于都会化较快生长进程中 ，至少够释放10年左右的中高速增长需求。二是梯度转移仍将延续 ，大宗生产制造工业从东部向中西部地区转移 ，经济增长盘旋余地较大。三是中西部地区经济增长空间依然较大 ，2017年一季度重庆、西藏、贵州、云南、四川等14个省市经济增速凌驾了8%。四是随着革新的推进 ，全要素生产率获得提升 ，内生增长动力将增强。因此 ，中国在“十三五”期间经济潜在增速能够坚持在6.5%左右的水平之上。中国的经济增速仍将是位居世界前列。
7．中国对全球的影响力连续提升
就经济总量而言 ，中国已经是全球第二大经济体 ，经济总量占全球比重仍将上升。在十年前的2007年中国占全球经济总量比重为6% ，2016年上升至15% ，翻了一倍多。由于中国经济增速快于全球经济增速 ，中国经济总量占全球的比重仍将连续上升 ，未来5-10年可能抵达20%左右。中国经济总量在2009年凌驾日本成为第二大经济体 ，到2015年已经是日本的2.5倍 ，在全球的影响力快速提升。中国经济总量已抵达12万亿美元 ，只要坚持中高速增长 ，对全球经济增长的拉行动用就能坚持在20%-30% ，是全球最大的增长动能。随着“一带一路”倡仪的实施 ，中国对全球经济的引领作用将进一步增强。
综上剖析 ，穆迪下调中国主权信用评级显然依据缺乏 ，一系列论点与中国经济真实运行状况保存不小的差别。
本文转载自 文/新浪财经意见领袖专栏（微信民众号kopleader）专栏作家 连平
