●2016 年基金规模一派昌盛的背后仍有隐忧。刊行方面，平均刊行规模落入谷底，刊行结构失衡下定制化、机构化和迷你化成为常态化；业绩方面，继续靠天用饭，无一偏股类基金实现正收益；市场影响力方面，基金在A 股市场的话语权有所弱化。
●2017 年建议自上而下建立基金配置思路。首先掌握政策导向，去杠杆是主基调；其次掌握资金需求，资金流向体现出强大的投资者偏好和差别性质资金的个性化追求；最后是掌握基金投资真谛，获取恒久稳健收益是基金投资最直接的诉求。
●我们建议2017年权益类基金配置偏向为：1.以业绩较好且连续稳定和潜力主题权益类基金作为重点配置；2.投资偏向切合价值投资作风的指数型基金作为基础配置；3.流动性强的场内钱币型基金作为辅助配置。
⊙财产证券
2016年是“十三五”的开局之年，转型升级的效果已经开端显现，A股市场受经济下行压力加大等因素的制约，深蹲之后震荡盘整。而由于缺乏系统性时机，2016年基金市场延续着靠天用饭的窘境，且有资产荒配景下基金刊行短平快的隐忧。
刊行隐忧：平均刊行规模落入谷底
2016年新基金刊行数量1057只，较2015年增长28.59%，这是公募基金降生19年以来首次泛起新发基金数量突破千只的盛况，在2016年的低迷市道中实属不易，然而一派昌盛的背后仍有隐忧。
我们先来看两组数据。2008年以来新基金刊行数量不绝攀升，可是新发基金平均刊行规模却逐年下降，2016年更是抵达历史新低，平均刊行规模跌入10亿元以内。而从历年刊行基金到截止日平均份额的变革趋势显示，最近三年新发基金存续规模大幅下降。由此可见，2016年不但新发基金规模越来越小，并且老基金存续规模也是逐年缩水，迷你基金正成为基金市场相当普遍的现象。wind数据显示，截至2016年9月30日，存续规模凌驾10亿元的基金仅占全部基金的34.67%，存续规模低于5亿元的基金则占到全部基金的46.54%。
2017年新发基金的隐忧体现为刊行结构的失衡。2015年年底以来，在资产荒配景下，银行委外资金投资需求迸发，基金市场带有专户性质的委外产品应运而生并大行其道。由于这类资金受托方多有一定的收益预期需求，定制化、机构化和迷你化就成为了这种短平快刊行产品的重要特色。但不可忽视的是，这些产品一旦收益预期不达标，可能会引发部分委外资金中的机构投资者提前集中赎回，给市场带来非正常的波动危害，并可能对中小投资者造成一定损失。
业绩隐忧：靠天用饭荒年歉收
2016年是偏股型基金的歉收年。截至2016年12月23日，全部基金加权平均累计净值增长率-3.35%，其中偏股型基金平均累计净值增长率-4.35%，包括普通股票型基金、指数型基金、偏股混淆型基金、灵活配置型基金平分类基金无一取得正收益。
偏股型基金全面亏损的局面此前仅在2008年和2011年泛起过，只不过2016年亏损幅度相对较小。同时，与2016年上证综指和沪深300指数相比较，各分类基金体现算是差强人意，但作为专业理财机构未能体现择时能力和选股能力优势，而是继续靠天用饭模式，荒年歉收，面对普通投资者最简单的理财需求，仍显尴尬。
在具体分类基金体现上，由于普通股票型基金和指数型基金仓位调解空间受限，年度净值损失幅度略小于大盘下跌幅度。但令人惊奇的是，仓位调解空间较大的偏股混淆型基金年度净值损失幅度高达11.05%，与大盘险些同步，主动治理优势完全没有发挥出来；相对而言，灵活配置型基金与量化配置型基金则明显体现出基金类型特点，全年录得较大逾额收益；受商品价格的超强体现和外洋市场的强劲上扬，小众的商品型基金和QDII基金划分以8.65%和5.25%的绝对正收益体现抢眼。
在具体品种上，纳入统计的3285只公募基金品种中净值增长率高于10%的占2.77%，取得正收益但净值增长率低于10%的占36.77%，净值损失在10%以内的占32.08%，净值损失凌驾10%的占27.7%。
跟踪最近一个月的基金年度业绩排名变革情况，可谓计划赶不上变革。相对往年年终排名的猛烈争夺，去年却是另外一番景象。2016年的最后一个月，一边是大批委外定制基金泛起大宗赎回，无形中抬高了部分基金业绩，打乱了正常的基金业绩排名顺序；另一边是股债双杀，尽管仓位具有一定的灵活性，但大部分基金公司仍不敢贸然调仓，保住当下收益维持稳定成为首要任务。
在年度回报前十大基金品种中，其中六席是因为泛起巨额赎回造成的基金净值飙升。需要对投资者强调的是，此类非正常净值增长不具有连续性，选择申购绩优基金时应注重产品的恒久业绩。
市场影响力隐忧：话语权弱化
基金在A股市场话语权减弱已经是一个相当明显的趋势。有数据标明，这种趋势在最近两三年尤显突出，这一点从基金年度排名仅仅因为大额赎回就能睥睨所有基金中可见一斑。而在市场热点散乱的配景下，基金投资如同散户般频繁进出也是被市场普遍诟病的一个重要方面。具体而言，基金话语权的弱化主要体现在两个方面。首先，基金话语权的弱化体现在市场占有率的下降�；鹱什剂魍ㄊ兄档谋壤ǔ１挥美磁卸匣鹪贏股市场话语权巨细的重要指标，而这一指标在已往十几年来经历了由盛而衰的历程。2009年之前，机构投资者受到监管层重点培育，基金从无到有，再到生长壮大，其在A股市场话语权快速增强，基金资产占市场流通市值比例于2007年年末凌驾30%。今后，随着全流通时代的到来，加上2008年以来基金资产增速赶不上份额增速，基金的高峻上形象逐步消失，基金资产占市场流通市值比例快速下降后一路走低，2014年跌至最低点5.94%，之后略有回升。
其次，基金话语权的弱化体现在机构投资者对基金产品设计、运作、操作作风等方面的影响力。数据显示，凭借2006年至2007年的大牛市，基金引领价值投资理念大放异彩，在此阶段，新基金刊行时认购需预约、募集期提前结束等现象屡见不鲜，个人投资者成为基金的主要持有人，2007年年末，个人投资者持有比例一度高达77.49%。
可是随着投资渠道的富厚和基金配置能力的弱化，基金市场逐步由卖方市场转化为买方市场，渠道成为基金生长的瓶颈，资金成为基金生长的命脉，机构投资者逐渐成为基金的座上宾。数据显示，2013年之后，机构投资者比例开始加速上升，截至2016年，最新机构投资者比例提升至44.41%，恒久低于200万份的“平均每份持有基金份额”指标也快速飙升至4700万份，四年间增加了20多倍。
机构投资者占比增加对基金话语权的影响作用是相当深远的。在刊行方面，2016年大宗委外资金进入基金市场，基金为满足受托方需求定制推出个性化预期收益产品，个人投资者利益和理财需求被淡化；投资作风方面，稳定的持有人结构，便于基金经理操作从而获得稳健的业绩体现。在2016年资产配置荒的配景下，诸如银行、包管、券商、信托、财务公司及社�；鸬茸式鸹罢椅冉∈找胬丛吹男枨笤椒⑶苛�。此时，机构投资者对资金宁静性的要求更高，更注重危害收益要求，从而使基金经理在治理产品时会越发注重投资的绝对收益。
2017年投资思路：自上而下建立配置思维
在全球经济面临挑战、海内经济下行压力加大、金融市场情况爆发深刻变革的配景下，简单基金品种甚至简单分类基金已经无法适应投资者的理财诉求，一方面体现为无法抵御市场系统性危害，另一方面也达不到预期收益率水平，因此，基金投资者应该建立自上而下的配置思维，利用差别作风、差别投资偏向和差别收益预期的基金品种进行组合配置尤其重要。
掌握政策导向：去杠杆
2016年从海内经济到资本市场再到基金市场监管，去杠杆都是主基调。具体来说，去杠杆就是提高生产效率、推动经济增长、改善债务结构，以行政力量与市场手段并举、以可控方法和可控节奏逐步消化泡沫和杠杆问题。总之，去杠杆是以短期阵痛谋求久远健康生长，注定要面对种种挑战和考验，但这也是不可回避的必由之路。
经济意义上的杠杆，即通过借债，以较小规模的自有资金撬动大宗资金、扩大经营规模。适度加杠杆有利于盈利幅度的提升，但如果杠杆率过高，债务增速过快，还债压力就会拖累经济生长。杠杆化还具有明显的周期性，经济向好时，能带来更多收益；经济向下时，则带来更多损失。2008年全球金融�；谋�，其泉源就在于兴旺国家的太过杠杆化。虽然目前我国债务杠杆整体欠债率不高，但企颐魅债高企且增速不低；政府债务总体不高，但地方债相对较高，巨大的总量和高昂的本钱将令企业难以蒙受。
具体到基金市场的去杠杆化，主要体现为资金对高危害资产的主动撤离和对低危害资产的青睐。如果说差别危害资产占基金资产净值变革情况是资金自发主动去杠杆，那么，杠杆基金资产规模的变革则是受政策性监管的被动去杠杆。2013年到2015年年初，分级基金B份额被视为场内快速融资工具，基金规模和数量泛起井喷，加上牛市期间惊人的涨幅，一经受到各方的高度关注。2015年6月以后，指数泛起大幅震荡，分级基金B份额纷纷遭遇重挫，尤其因为其巨大的下折危害，分级基金甚至一度成为了投资者的一大雷区。
掌握资金需求：个性化需求
俗话说“人往高处走，水往低处流”，逐利的资金一定流向高收益的地方，但差别性质的资金关于危害蒙受能力的差别，又会将资金引至差别的危害资产上。wind数据显示，基金市场生长壮大的历程，正是高危害资产占比下降的历程，更是低危害资产占比加速上升的历程。截至2016年12月23日，低危害资产占比已经由2009年的12.76%上升到2016年的67.96%。
结合基金持有人结构的变革，差别危害资产机构与个人投资者占比剖析明显。数据同时显示出两个趋势：一是个人投资者关于较高危害资产偏好的比例明显高于较低危害资产比例，这标明机构投资者更偏好收益稳健的中低危害资产，个人投资者则更愿意担负高危害以追求高回报；二是机构投资者占差别危害资产比例泛起增加趋势，与此同时，个人投资者占基金资产比重逐年下降，这标明机构投资者已经逐步成为基金市场最重要的持有人，其资金偏好与需求必将对基金产品的设计思路、投资理念、运营方法等爆发较大的影响。
掌握基金投资真谛：稳健收益
通常来说，差别类型基金因为投资模式、偏向、仓位区间，在差别趋势的市场中会有明显的回报率特征，而鲜有一类基金在差别趋势市场中均能坚持连续突出的业绩。
通过专业理财机构获得恒久稳定回报是每一位基金投资者的最直接诉求，那么，如何从规模已达9.1万亿元、品种多达3700多只的茫茫“基”海中掌握到投资真谛，拥有乘坐恒久稳健回报“基”船的船票呢？
权益类偏股型基金危害收益具有较大的波动性，我们以权益类基金为例来探讨在基金投资中如何获取恒久稳健收益。首先，我们将2005年以来的年度简单分为上涨市（年度涨幅在30%及以上）和震荡及下跌市（年度涨幅在30%以下）两种趋势市场，凭据统计获得大部分市场中，基金整体回报率要高于大盘。其中，在上涨市中，基金回报率要略低于市场，说明基金在牛市中主动投资能力无法战胜被动投资；而在震荡和下跌市中，基金回报率要明显高于市场平均，这说明主动投资模式基金的抗危害能力更强。
其次，以2016年以前建立的权益类基金为统计样本，剖析差别市场中均能获取相对稳定收益基金品种的特点，以此为依据寻找2017年能为投资者带来恒久稳健收益的投资标的。凭据我们的数据剖析，上涨市中指数连续上涨，基金净值增长速度主要取决于仓位和持仓品种的市场体现。因此，指数型基金、普通股票型基金和混淆型基金回报率水平依次由高向低。其中，指数型基金被动跟踪指数，仓位调解本钱和选股的过失可能性大大减小，无与伦比的进攻性使其成为上涨市中的首选品种。
而在震荡及下跌市中，基金的防御性相对进攻性则更为重要，特别是在投资品种大面积损失的历程中，持仓品种的抗跌性是基金资产保值的要害所在。凭据我们的数据剖析，在震荡及下跌市中，基金年度回报率由高向低依次为混淆型基金、普通股票型基金和指数型基金。同时，我们视察到，普通股票型基金在下跌市中，损失水平接近指数型基金，而在市场波动规模较小的震荡市中，普通股票型基金和混淆型基金中的偏股混淆型基金却体现出较大的优势，其拥有明显大于指数型基金的抗跌性，又有接近低仓位混淆型基金的净值增长能力。
通过市场剖析，确定了重点投资的基金大分类配置偏向，再到具体的基金品种选择，则需要从投资思路着手。在上涨市中，首选指数型基金是从进攻性出发，没有择时本钱和选股过失本钱，完全复制且成份股最能代表市场中坚力量的标的，因而最有可能获得逾额收益；在震荡及下跌市中，选择主动偏股类品种要兼顾防御性和进攻性，其中如果判断为危害较大的下跌市，则需要将防御性放在首位。
2017年投资战略：组合配置突围震荡市
基金投资战略的前提是判断证券市场运行趋势，证券市场运行趋势剖析的前提是掌握宏观经济走势。展望2017年A股市场，我们认为，市场依然处于调解周期的概率较大，系统性时机缺乏，但结构性时机保存。一方面是挖坑后的反弹行情可适当加入，另一方面是盈利有实质性增长的行业和公司值得挖掘和关注。
首先，大宗商品价格的大幅反弹从一定水平上反应了实体经济需求的苏醒，企业进入补库存阶段，房地产投资自己从不太高的位置回落，幅度会很有限，而2017年中国经济总体上应该好于2016年，因此，我们看好高端制造业盈利的苏醒。其次，海内流动性受全球流动性收紧以及经济苏醒吸纳的影响，整体利率中枢会抬升，国家又有去杠杆防危害的决心，A股整体的估值水平会泛起下行。
综合来看，2017年市场的作风将回归价值投资，更看重企业盈利，挤中小创估值泡沫的历程仍将继续，可重点配置的行业有电力设备、环保、交通运输、机械设备、汽车零配件和医药生物等。
关于基金市场，权益类基金投资标的主要为证券市场的上市股票，其整体净值变革趋势与证券市场正相关。因此，整体上看，权益类基金是2017年获取逾额收益的主要来源偏向，收益稳定性则可通过仓位治理和差别分类基金仓位配置的灵活性进行掌握，同时利用场内钱币型基金做好现金治理。
我们建议2017年权益类基金配置偏向为：1.以业绩较好且连续稳定和潜力主题权益类基金作为重点配置；2.投资偏向切合价值投资作风的指数型基金作为基础配置；3.流动性强的场内钱币型基金作为辅助配置。
分类基金潜力品种介绍
主动偏股基金
主动偏股基金包括普通股票型基金、混淆偏股型基金和灵活配置型基金，截至2016年12月23日，主动偏股基金合计1616只，其中既有仓位最低限制为80%的普通股票型基金，也有灵活仓位可从0到95%的灵活配置型基金。wind数据显示，整体而言，主动偏股基金选股能力要明显强于市场平均情况。
筛选2017年主动偏股基金时，需要重点考察其选股能力，同时结合夏普比率、投资集中度等基金绩效指标和资产配置、投资作风、投资偏向等定性指标进行综合选择。投资偏向上，偏重价值作风基金和业绩增长确定性较强的基金。
指数型基金
投资指数型基金意在中恒久投资价值。我们预计2017市场仍然运行在中恒久底部，在此配景下，市场的价值投资时机值得深度挖掘。因此，可将具有估值优势的指数型基金纳入基金投资组合中，以疏散系统性时机下的潜在选择危害。我们从市场代表性和估值优势出发，推荐中原上证50(510050,基金吧)ETF。
场内钱币型基金
场内钱币基金在我们基金组合中一直以仓位控制工具和现金治理工具的形式保存，通过调解场内钱币基金投资比例，既能抵达下调仓位、控制危害的目的，又使得资金使用效率最大化。结合流动性和收益性两方面因素，我们将招商包管金快线A和华宝兴业现金添益两只品种作为储备品种。
来源：《上海证券报》
